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摩登大道2019年中报点评:仍处调整期,业绩压力仍较大

时间:19-09-03 00:00    来源:光大证券

19H1收入同增 9%,净利同降 41%, 19Q2收入同比下降

19H1公司实现收入7.03亿元、 同增9.15%;归母净利3125.17万元、 同降40.69%,扣非净利2998.29万元、 同降42.46%, EPS为0.04元。净利增速低于收入主要由于毛利率下降。

分季度来看, 2018Q1-19Q2公司收入分别同增26.18%、 58.75%、106.04%、 93.26%、 28.28%、 -10.87%, 净利分别同增-61.54%、 90.42%、-59.79%、由盈转亏、 0.40%、由盈转亏。 2019Q1公司互联网业务收入增长带动整体收入同比增长, 19Q2收入下降主要由于代理品牌线上批发零售收入减少; 19Q1毛利率降、财务费用率增、营业外收入减少导致净利增速低于收入, 19Q2公司销售费用率、管理费用率显著增加导致净利亏损。

毛利率降幅较大、费用率略增

毛利率: 2019H1公司毛利率同降 4.71PCT 至 46.64%,主要由于: 1)互联网行业毛利率大幅下降; 2)高毛利率线下批发零售业务收入占比下降。

分业务来看, 2019H1批发零售(线上) 、 批发零售(线下) 、互联网业务毛 利率为 23.02% ( +11.06PCT )、 65.22% ( -0.43PCT ) 、 23.01%( -20.08PCT),公司加大线上广告投放力度、广告成本增加导致互联网业务毛利率大幅下降。

期间费用率: 2019H1公司期间费用率同增 0.45PCT 至 40.69%,其中销售费用率同增 0.38PCT 至 27.39%,主要由于公司办公、差旅及商城管理费等增加;管理费用率同降 0.36PCT 至 11.58%,主要由于工资、福利、办公场地使用费减少;财务费用率同增 0.43PCT 至 1.72%,主要由于在建工程转固利息由资本化转费用支出,使得利息支出增加。

预计 19年 1-9月净利同降 100%~83%,业绩压力仍较大

公司预计2019年1-9月实现净利0~1000万元,同增-100%至-82.87%,主要由于摩登总部大楼折旧费用及费用化的借款利息支出增加。由于利润增长低于预期,我们下调 2019-20年 EPS 为 0.02/0.02元 (原值为 0.14/0.15元),预测 2021年 EPS 为 0.03元,目前股价对应 2019年 202倍 PE,维持“中性”评级。

风险提示: 并购整合不当、终端消费疲软、互联网业务发展不及预期等。