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卡奴迪路:业绩符合预期,期待新业务发力

时间:13-04-23 00:00    来源:宏源证券

公司一季度尚处于传统业务较快增长,而团购定制、代理零售等业务尚处培育期的状态,故期间费用增速快于收入增速。未来随着新业务逐步成熟,盈利状况有望进一步改善。

公司收入保持较快增长主要由传统商旅、假日品牌业务外延扩张贡献:公司12年净增门店125家,12年底门店总数达433家,渠道数增加约40%,加之同店增速保持稳定,带来收入较快增长。

期间费用率较快上升主要由经营规模扩大、人员增加及品牌推广费用增加所致:公司一季度销售费用率同比提高4.29个百分点,管理费用率同比提高2个百分点,导致期间费用率快速上升,我们认为主要原因在于传统品牌业务保持高投入基础上,团购定制等新业务尚处培育期,未来随着新进员工逐步产生效益,费用率会有所摊薄。

一季度毛利率同比提高1个百分点,显示了公司在定价及目标市场定位方面的稳健运营。

此外,公司存货及应收账款周转天数分别同比提升了103天及24天,未来在提高自有及代理品牌库存管理及运营效率方面有待完善。

盈利预测及投资建议。略微调整2013/14/15年EPS至2.27/3.04/4.12元,未来公司在保持原有业务较快发展的同时积极探索新的盈利模式,具有较高安全边际且新的成长空间逐步打开,继续给予“买入”评级,目标价50元。

风险提示。商场零售情况恶化,费用支出超预期,内部人员管控。