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卡奴迪路2013一季报点评:业绩符合预期,外延扩张+新业务拓展带动 13 年保持较高增长

发布时间:2013-04-23    研究机构:申万宏源

2013年一季报EPS为0.71元,业绩符合预期。一季度公司实现营业收入2.2亿元,同比增长31.0%,净利润为7071万元,同比增长30.6%。一季报完全摊薄后EPS为0.71元,业绩符合我们在一季报前瞻中的预测。公司在一季报中预告,2013年1-6月净利润增速将保持20%-40%的增长。

一季度毛利率环比持平,快速直营扩张和品牌宣传费用增加导致费用率提升。

公司毛利率环比基本持平,同比提升了1.6个百分点至67%。期间费用方面,由于公司仍处扩张期,直营开店和宣传投入较多,销售费用率同比上升4.3个百分点至21.9%,管理费用率同比上升2个百分点至5.9%。受费用率上升的影响,营业利润率同比下降5个百分点至37.9%,公司于2013年3月28日获得了高新技术认证,2012年至2014年母公司可享受15%的高新技术企业所得税优惠,获得高新技术企业后,实际所得税率同比有所下降。综合费用开支增加和所得税率下降的影响。净利润率基本与去年持平为32.2%。经营质量方面,公司加大了对加盟商的扶植力度,一季度应收账款较2012年底增长43.50%。

预计2013年秋冬订货额增长21%,未来外延扩张+新业务拓展是业绩的核心推动力。公司截至2012年底共有店铺443家,其中直营269家、加盟174家。

目前渠道仍存在扩张空间,预计2013年卡奴迪路将继续保持直营90家、加盟30家的开店速度。预计2013年秋冬订货会保持21%的较高速增长,其中直营订货额增长25%,加盟增长5%。订货会增速基本与开店速度相匹配,预计短期高端消费仍承压,外延扩张将是公司业绩的主要推动力。同时卡奴迪路依靠精细化管理优势,积极拓展协同业务,2013年团购、港澳、衡阳连卡福、杭州连卡恒福等新业务将带来业绩增量。

未来外延扩张尚存空间,同时公司积极拓展协同业务带来业绩增量,维持盈利预测,维持增持。预计2013-2015年EPS为2.25/2.74/3.18元,对应PE为16.1/13.2/11.4倍,考虑到高端消费存在不确定性,维持增持。

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