移动版

卡奴迪路:一季度业绩快速增长符合预期

发布时间:2013-04-24    研究机构:东方证券

投资要点

公司一季度营业收入、营业利润和净利润分别同比增长31%、16%和31%。公司预计2013年1-6月净利润变动幅度20%至40%。

公司一季度营收继续保持快速增长。我们预计主要来自渠道的扩张,包括次新店店效的快速增长,公司2012年终端门店数增长幅度达到39.31%,而公司老店预计在目前整体的零售环境下,同店销售基本持平。考虑到公司所属高档男装细分子行业公司不多,且整体渠道规模较低,依然存在较强的外延扩张能力,因此预计公司未来几年业绩有望继续保持快速增长。

一季度期间费用率同比大幅增加6个百分点。其中销售费用率增加4.29个百分点,管理费用率增加2个百分点,期间费用的增加除了和品牌推广费用增加有关外,我们预计公司高级定制团队的固定费用支出也推升了公司1季度的期间费用率水平,而这块业务收入贡献预计主要在下半年。正是期间费用率的提升影响了一季报营业利润增速,但我们预计全年影响将逐步减弱。

期末应收账款和存货同比分别增长120%和80%。除了公司经营规模扩大的自然增长外,公司应收账款的大幅增长还由于公司对优质加盟商信用额度增加和信用期间延长,另外直营商场店占比提升也增加了公司应收账款,而存货的大幅增长还由于公司直营店春夏新品铺货和对加盟商备货的增加。

公司2013年业绩增长确定性较高。除了主品牌依然存在较强外延扩张能力外,国际二线品牌代理、高级定制等新业务,包括衡阳业务的并表,澳门市场的加大拓展预计将有望进一步提升公司2013年营收增长,四者合计我们预计有望贡献超过2个亿的营收,另外虽然新业务会拉低公司整体毛利率,但一方面我们预计公司主营业务毛利率今年有望继续提升(直营业务占比提升),另一方面高新技术企业的获评也将增厚公司业绩,抵消毛利率下降的影响。

财务与估值

我们预计公司2013-2015年每股收益分别为2.24、2.86、3.63元,参考可比公司估值,维持13年22倍PE估值,对应目标价49.28元,维持公司增持评级。风险提示:终端销售情况低于预期的风险。新业务发展受挫的风险等。

申请时请注明股票名称