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卡奴迪路1季报点评:业绩增长符合预期,运营效率有所下降

发布时间:2013-04-24    研究机构:兴业证券

事件:

卡奴迪路公布2013年1季报。2013年第一季度,公司实现营业收入2.2亿元,同比增长31.02%;实现归属于上市公司股东的净利润0.71亿元,同比增长31.03%;实现EPS0.71元,同比增长9.23%。同时,公司预计2013年1~6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%~40%。

点评:

营收稳定增长,ROS基本持平

2013年第一季度,公司营业收入继续保持稳定增长。公司主品牌当季净增门店21家(均为直营店),全年计划新增门店120家(90家直营店及30家加盟店);同时,公司的定制业务及衡阳精品买手店业务均在有序推进中。我们预计公司2013年全年营业收入将维持稳定增长的态势。同2012Q1相比,2013Q1公司的ROS基本保持稳定。值得注意的是:1)公司的毛利率提升了1.05%,这与公司的产品销售结构、促销活动等有关,属正常波动;2)销售费用率上升了4.29%,主要因为公司销售人员人工成本及品牌推广费用有所增加;3)管理费用率上升了2%,主要因为公司管理人员人工成本有所上升。3)所得税实际税率明显下降,主要因为公司于2013年初获高新技术企业资质,享受15%的优惠税率,试用期限为2012年~2014年。2012年Q1所得税税率尚未作出调整,仍按25%计提。

资产负债表:运营效率有所下降

公司2013Q1的资产负债表整体稳健。值得注意的是:1)公司应收账款运营效率有所下降。报告期内,公司在销售规模扩大的同时,继续增加对优质加盟商的授信额度及延长信用时间,应收账款余额环比及同比继续增加,应收账款周转率有所下降;2)由于公司直营规模继续扩大及公司经营备货,公司存货余额继续增加,使得存货运营效率有所下降;3)公司筹资现金流继续增加。

盈利预测及投资建议

尽管公司运营效率有所下降,但考虑到公司目前财务状况良好,我们认为公司主品牌业务仍有较好的成长性。同时,随着公司定制业务和精品买手店业务的逐步推进,新业务有望成为公司业绩贡献增量。我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2013年至2015年EPS分别为2.23元、2.76元、3.05元,当前股价对应市盈率分别为16.3X、13.2X、11.9X。我们维持对公司“增持”的评级。

风险提示

终端需求持续放缓,渠道建设不达预期,新业务开展不达预期

申请时请注明股票名称