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卡奴迪路:Q1净利润增长31%,全年业绩确定性强

时间:13-04-24 00:00    来源:长城证券

一季报业绩符合预期:公司2013年一季度实现营业总收入2.20亿元,同比增长31.02%;实现归属母公司股东的净利润0.71亿元,同比增长31.03%;实现扣非后净利润0.73亿元,同比增长30.24%;实现EPS0.71元,业绩符合市场和我们的预期。公司同时发布上半年业绩预告,预计1-6月实现净利润0.92-1.08亿元,同比增长20%-40%。

毛利率略有上调,期间费用大幅提升:得益于直营占比进一步提高,公司一季度年毛利率同比提升1.0pct至67.0%,但由于代理、定制等低毛利、高回款业务比重提升,我们预计公司整体毛利率将呈现小幅下降趋势。由于经营规模扩大以及品牌推广费用等增加,销售费用率同比大幅上升4.3pct至21.9%,管理费用率同比大幅提高2.0pct至5.9%;募投资金产生利息收入降低财务费用,财务费用率同比下降0.2pct至-0.9%。由于毛利率有所提升、期间费用率大幅提高以及所得税降低的综合作用,公司净利润增长率等于营业收入增长率。

存货压力依然较大,现金回款情况有所改善:由于经营规模扩大和春夏货品入库,公司存货较去年同比增长80%,远高于收入增速,年化存货周转率为1.04次,较去年同期下降30%,公司库存压力仍然较大。由于销售回款及募集资金利息增加,公司经营性净现金流较去年同比大幅增长73.19%。

订货会增速降低,快速外延扩长继续保持:在行业增速显着放缓的背景下,公司13年秋冬订货会增速较去年有所下降,预计增速约为23%。但公司今年仍将继续保持去年的开店规模,计划新开自有品牌门店约120家,其中直营占70%、加盟30%,未来直营占比仍将进一步提高;计划新开代理品牌门店约10家。另外,公司团购定制运营已经步入正轨,预计二季度会有收入贡献。

收入增长确定性强,维持“强烈推荐”评级:自有品牌方面,公司12年新开直营店较11年大幅增长,此部分次新店将于13年集中贡献业绩,未来两年公司仍将保持此外延扩张速度;新业务方面,三大业务主线--代理业务、港澳业务、团购定制均将在今年快速发展并贡献利润。因此,我们推断公司今年保持30%利润高增长的确定性较强。公司定位精准,不断提升品牌文化推广、加快门店渠道建设、强化终端零售管理,高质量发展可期,维持“强烈推荐”评级。风险因素:渠道拓展及新店效益不达预期;经济持续恶化影响服装消费。