移动版

卡奴迪路:销售、费用两头承压导致中报业绩低于预期

发布时间:2013-07-31    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司日前公布13年半年度业绩快报,其中营业收入同比增长30.95%;营业利润同比下降0.96%;归属母公司净利润同比增长12.59%;基本EPS0.43元。

二、分析与判断

中报业绩低于预期主要系百货回款率等指标不佳以及定制业务尚处于投入期

根据中报快报数据,公司二季度收入增长31%,维持了一季度的销售增速;营业利润下滑40%,归属母公司净利润下滑32%,环比一季度大幅下滑,费用投入大幅增长是关键。公司目前五大业务:主品牌、港澳、定制、衡阳精品店、杭州高端买手店并行发展,在行业传统模式难以为继下,长期来看抗风险能力有望得到进一步加强,但短期费用承压无法避免。从二季度重点零售企业、200家以及100家零售企业销售数据来看,同比数据较一季度大幅放缓。在居民消费能力受其他生活成本压制、百货店消费偏好快速降低背景下,终端促销力度及频率均有所提高,因而公司因百货店占比较高导致回款率、商场管理费等指标均低于预期。

未来销售增速预计逐步放缓,业绩增长可持续性较强

公司二季度销售、费用两头承压,我们认为百货店频繁促销仍将贯穿全年,对终端消费能否起色持谨慎态度。定制、衡阳精品、杭州高端买手业务今年尚处培育期,业绩贡献预计14年有较大起色。针对宏观形势,公司今年开店计划从120下调至80家,外延增长的重要性将逐步被内生增长所取代。因此我们认为公司未来销售增速将逐步放缓,不过由于本身销售基数较低以及较高的单店质量,业绩增长可持续性较强。

三、盈利预测与投资建议

维持“谨慎推荐”评级。下调公司13-15年核心EPS至1.05/1.27/1.50元(前次按目前总股本计算为1.17/1.55/1.87元),对应PE16/13/11倍,未来三年CAGR18.8%。下调盈利预测主要基于终端消费总体低迷背景下公司外延增速放缓,内生增长显压力以及百货店居多带来的商场管理等费用等大幅提高。给予13年15倍PE,3-6个月合理估值15.75元。

四、风险提示

行业终端复苏低于预期;期间费用大幅增长。

申请时请注明股票名称