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卡奴迪路:中报符合预期,高端男装行业存在压力,期待公司新业务拓展

发布时间:2013-08-26    研究机构:申万宏源

2013年中报EPS 为0.43元,同比增长12.6%,业绩符合预期。2013年上半年实现销售收入为3.74亿元,同比增长30.9%;实现净利润8660万元,同比增长12.6%, EPS 为0.43元。预计主品牌1-6月增长20%,受高端消费放缓的影响,二季度单季主品牌增速在个位数左右,环比增速有所放缓,同店销售略有下滑,受到衡阳、杭州店并表的影响,报表收入仍保持较高的增长,公司第二季度营业收入1.54亿,同比增长30.8%,但是由于衡阳、杭州店仍处于微利状态,整体费用开支较大,因此Q2净利润1516万元,单季同比下降30.9%。

公司在中报中预告2013年1-9月份净利润变动幅度为0%—30%的增长。

卡奴迪路整体毛利率稳定,受衡阳、杭州业务并表影响期间费用率大幅上升。

在行业低谷期,公司整体定价体系较为稳定,未出现大幅波动。毛利率与去年同期持平为66.5%。期间费用方面,受去年逆势扩张和衡阳、杭州业务并表的影响销售费用率同比上升4.6个百分点至28.3%,管理费用率同比上升2.8个百分点至9.1%,2012年至2014年母公司可享受15%的高新技术企业所得税优惠,获得高新技术企业后,实际所得税率同比有所下降。综合以上因素,净利润率同比下降3.8个百分点至23.1%。盈利质量方面,整体报表存货略增11%至2.96亿,应收账款上升37.9%至1.54亿元。

2013年公司将精耕门店,同时重点发展协同业务。2013年整体消费低靡,公司本着稳健增长的原则放缓了扩张速度,上半年店铺数量净增59家至502家,卡奴迪路在行业低谷期积极拓展协同业务,目前团购业务紧锣密鼓进行,虽然订单有所延后但预计四季度将对业绩产生较大贡献,衡阳连卡福目前正在建设中,预计明年中后期将正式营业。同时公司筹划明年4月份在广州太古汇开设品牌集合店,以类IT 的模式打入shopping mall 市场。

今年高端男装存在压力,未来期待公司协同业务带来业绩增量,下调盈利预测,维持增持。预计2013-2015年EPS 为1.08/1.30/1.50元(原预测1.13/1.37/1.59),对应PE 为14.8/12.3/10.7倍,期待多业务协同为公司带来业绩增量,但考虑到高端男装消费疲软,维持增持。

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