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卡奴迪路2013年三季报点评:直营费用摊销推升销售费用率、不改中长期看好

时间:13-10-28 00:00    来源:湘财证券

直营费用摊销推升销售费用率、不改中长期看好-2013年三季报点评2013年前三季度主营收入同比增长33。91%,净利润同比增长5。32%,代理品牌比重上升,综合毛利率有所下降。2013年前三季度主营业务收入5.29亿元,同比增长33.91%。利润总额1.13元;同比增长一10.03%,净利润9824万元,同比增长5.32%。公司净利润幅度超过利润总额增速,由于公司今年一季度获得高新技术企业认证,所得税税率计提按照15%,而同期所得税税率计提税率为25%。公司预计2013年全年归属于母公司净利润增在在_10%—20%。

公司毛利率下降2.12%,三季度综合毛利率为65.32%,主要由于公司今年加大了代理品牌的拓展业务,代理收入占比不断提高。代理品牌销售毛利率一般在30%-40%,低于公司平均毛利率,其占比提升拉低了公司综合毛利率。

管理费用率趋于全年平均水平,预计全年将保持稳定水平。公司上半年管理费用增长幅度较大,我们主要由于去年上半年研发费用主要在下半年支出,而今年研发费用在个季度平均支出,从而造成管理费用同比上升较快。我们曾判断从全年来看,管理费用率将保持稳定,目前公司三季度管理费用率己经开始像去年同期靠拢,预计全年管理费用率将保持稳定。

今年销售费用具有刚性:销售费用的增加主要来自于直营店铺装修长期费用增加,并非管理失控。公司前三季度销售费用率大幅提升5.73个百分点,为33.62%。绝对值提高6672万元。公司对于门店装修费用的摊销方法,较为激进,一般公司为3年,公司两年摊销完毕,新增的8494万元分两年摊销,在2013年全年的摊销额就要达到4250万元,而2013年上半年又新增加了59家直营店,产生了4266万元的新增门店装修费用,此费用的摊销预计新增2013年1700万元左右,公司预计今年新开店铺80家,下半年若完成目标新开21家店铺,其销售费用中的门店装修摊销费用将会持续增加。

通过我们以上的分析,我们认为公司2013年销售费用中的门店装修摊销费用将会增长到7000万元以上,绝对额增长为4000万元左右,若刨除长期待摊费用增加额,其他的销售费用同比增长35%左右,与销售收入增速相仿,属于正常水平。

定制业务收入确认,决定今年全年业绩增长弹性。通过我们以上的分析,公司管理费用与销售费用都具有一定的刚性,公司业绩增加的弹性主要来自于收入的增长。公司从去年开始着手定制业务,定制业务由于批量大,收入大。而对应的三大费用产生比较平均,其收入确认将对业绩增量产生较大的贡献。