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卡奴迪路2013年业绩快报点评:利润表增速低于预期

发布时间:2014-02-26    研究机构:兴业证券

事件:

卡奴迪路公布2013年业绩快报。2013年全年,公司实现营业收入7.99亿元,同比增长25.65%;实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比下降14.98%。2013年第四季度,公司实现营业收入2.7亿元,同比增长12.13%;实现归属于上市公司股东的净利润0.52亿元,同比下降37.6%。

点评:

报告服务商2013Q4收入增速达到阶段性低点:主要因为:1)公司门店主要分布在百货商场。2013Q4,百货渠道景气度较低,打折促销力度较大,拉低了公司的平均销售价格,影响了公司营业收入;2)公司定制业务尚处于培育期,业绩贡献低于年初预期;3)门店扩张速度放缓。我们预计公司2013年末门店数约为520家,2013Q4开店速度继续放缓。

2013Q4利润利润下滑幅度超预期:主要因为:1)公司代理品牌销售占比继续提升,预计2013年全年占比达到16%左右(2012年:4.5%)。

由于代理品牌毛利较低,其销售占比提升拉低了公司的综合毛利率;2)公司的新店及次新店多处在培育期,单店的费用率(人员、门店装修等)处于高位,拉低了公司的销售净利率。

下调盈利预测,维持“增持”评级:我们下调公司盈利预测,预计公司2014年至2015年EPS分别为0.89元、0.93元,当前股价对应市盈率分别为17.7X,16.7X。我们维持对公司“增持”的评级。

风险提示:终端景气度继续下降,新业务贡献低于预期

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