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卡奴迪路:业绩略低于预期

发布时间:2014-04-02    研究机构:长江证券

事件描述

卡奴迪路(002656)今日公布其2013年年度报告,主要经营业绩如下:2013年公司实现营业收入79,909.16万元,比上年同期增长了25.61%,实现归属于上市公司股东的净利润14932.23万元,同比下降20.00%,实现每股收益0.75元。

事件评论

营业收入增速、毛利率情况(分主品牌和代理品牌):2013年营业收入增速为25.61%。其中代理品牌和分品牌中的饰品类增速最快,均超过200%。

其他分产品增速较12年均有所放缓。

2013年毛利率为64.74%,较12年下降2.01%。随着品牌集合店及衡阳高端精品买手店的开业,代理业务的比重会越来越大,代理业务将拉低总体毛利率水平。

期间费用率因财务费用率大幅上升而上升2013年,公司期间费用率为41.24%,同比增加9.94个百分点。其中,财务费用率增长最快,同步增长87.98%。2013公司加强内部费用控制,管理费用率上升缓慢。

存货周转和应收账款周转均放缓报告期内,公司存货同比上升57.62个百分点至42046.28万元,仍然维持在高位。2013年公司应收账款同比增速74.18%,较2012年有大幅度下降,应收账款周转天数较去年的44.26天略减慢至53.93天。

品牌集合店成为2014年新的业绩驱动力:上半年广州太古汇店及澳门店将开业,集合店做为目前零售业态的发展趋势之一,我们认为两店将为公司带来新的盈利增长点,优化公司的业务结构。同时,公司独家代理的意大利品牌ANGELICO将于两家集合店开店,预计短期内业绩贡献有限,但其与公司主品牌的错位经营,可关注其长期发展。

维持“推荐”评级:我们对公司2014-2015年的业绩预测为1.05和1.17元,对应目前股价估值为14倍、12.62倍,维持“推荐”评级。

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