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卡奴迪路:代理业务减缓业绩下滑速度

发布时间:2014-08-27    研究机构:国金证券

业绩简评

14年中期营业收入3.65亿元,同减2.50%;归属母公司股东净利润2019万元,同降76.60%。稀释每股收益0.1元。

一、二季度营收分别为2.24亿元、1.41亿元,同比变动1.61%、-8.38%;一、二季度归属母公司股东净利润0.37亿元、-0.17亿元,同降48.27%、108.39%。

经营分析

自有品牌业绩下滑,代理业务高速增长,毛利率走低:公司自有品牌业务上半年营收2.76亿元,同降15.22%;代理业务营收0.89亿元,同比大幅上涨81.02%。公司重点发展国际品牌代理业务,报告期内与德国、韩国的免税品公司以及意大利服装企业等展开合作。截止期末,代理业务占公司总收入的25%,较去年同期增加了11个百分点。但由于代理业务毛利率仅为33.77%,自有品牌毛利率71.32%,上半年公司整体毛利率较去年同期减少4.3个百分点。

期间费用持续增加,门店数减少:上半年销售费用1.55亿元,同增46.29%;销售费用率42%,较去年同期增加14个百分点。管理费用0.39亿元,同增13.72%。期末门店总数478家,较年初净减少53家,较去年同期净减少24家。其中,自营店312家,较去年同期净减少19家。

财务指标继续恶化,存货水平同比大增,处在历史高位:本期末存货4.01亿元,同比增加35.16%;上半年存货周转率0.34次,较去年同期的0.45次减缓,存货压力进一步增加。应收账款和票据共1.74亿元,同比增长12.55%。公司未来存在大幅计提存货跌价准备的风险。

公司经营出现好转需要艰苦努力:卡奴品牌定位相对高端,主要借助09年后资金催生的经济发展获得发展空间,面对当前消费低迷、实业资金紧张的局面,公司品牌经营实力面临考验。

盈利调整及投资建议

我们认为公司经营压力加大,费用率持续走高,有大额计提存货跌价准备的风险,预计下半年业绩将持续收缩。下调盈利预测,2014-2016年净利润为0.52亿元、0.36亿元、0.37亿元,对应EPS0.259元、0.182元和0.187元。

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