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卡奴迪路:期间费用大增,公司仍处于深度调整期

发布时间:2014-10-30    研究机构:安信证券

前三季度净利润同比减少58.38%,略低于预期:公司2014年前三季度实现收入4.92亿元,同比增长-7.04%,归属上市公司股东净利润为1237万元,同比增长-87.41%,EPS0.06元,略低于预期。公司预计2014年全年归属于上市公司股东的净利润增长-90%--70%。

毛利率下滑,费用率快速提升,净利率降16.1pct 至2.5%:1-9 月整体毛利率同降2.74pct 至62.58%,其中Q3 单季毛利率为63.8%。销售、管理、财务费用率分别同增11.9/2.4/0.8pct 至45.5%/11.7%/0.8%,毛利率下滑及费用率快速提升导致公司净利率大幅下滑16.1pct 至2.5%。应收账款较年初降21.3%至1.53 亿元,存货较年初增7.95%至4.54 亿,经营活动产生现金流净额-2011 万,较去年同期有一定改善。

设立意大利子公司,开启全球化运作新里程: 8月28日公司公告出资95万欧元(占比95%)设立意大利子公司,意在加快推进海外设计、东南亚生产的国际化战略。另外,公司运作的“01MEN”是国内第一家高端精品买手店,目前主要有广州太古汇和澳门金沙城两家店,预计未来3-5 年内还将在一二线城市新开50 家左右。衡阳买手店开业预计推迟至明年4月份,主要因为投资规模扩大。我们认为公司设立精品买手店是向国际化接轨的有益尝试,短期看对精品店的投入将增加期间费用,但长期看有助于公司向国际化服饰品牌运营商战略转型。

投资建议:在终端消费依旧疲软的情况下,公司积极探索高端精品买手店模式,向“国际化服饰品牌运营商”进行战略升级。我们预计公司2014-2016 年收入增速分别为-7.5%/3.4%/6.9%,净利润增速分别为-81.6%/29.8%/16.2%,EPS 分别为0.14 元/0.18 元/0.21 元,下调为“增持-A”评级,6 个月目标价18 元。

风险提示:1)高端消费复苏低于预期;2)买手店扩张速度低于预期。

申请时请注明股票名称