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卡奴迪路:收入降幅收窄,拟筹划非公开发行

发布时间:2015-05-01    研究机构:光大证券

Q1 净利大幅降低60.75%,收入降幅收窄。

15Q1公司实现营业收入2.22亿元,同比下降0.69%;归母净利润1446万元,同比降60.75%,EPS0.07元。净利大幅下降主要由于毛利率下降、费用率上升、资产减值损失增加;扣非净利同比降57.49%,降幅低于净利主要由于本期未收到政府补助。

14Q1-Q4收入分别1.6%、-8%、-18%、-23%,净利分别-48%、-208%、-167%、-95%。15Q1较14Q4收入增速回升,14Q4收入降幅扩大,此前Q2、Q3单季亏损,Q4实现扭亏。

毛利率下降,费用率上升,仍存在库存压力。

15Q1毛利率下降5.02PCT至58.66%,主要由于价格下调、低毛利的代理业务占比提升、终端折扣力度加大。

15Q1销售费用率增加2PCT至37.2%,管理费用率提升2.6PCT至9.79%,财务费用下降0.6PCT至0.39%。

存货较期初降5.11%至4.31亿,库存压力仍存,主品牌仍处于去库存之中,但代理品牌备货使得存货绝对额维持在高水平。

资产减值损失同比增1548%至488万,13Q1为-34万。经营现金流量净额同比增加23.13%至0.35亿元,主要由于购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少。

预计1-6 月净利-20-+10%,品牌资源整合值得关注。

公司预计1-6 月净利-20-+10%。我们判断,(1)15 年春夏订货会下降10%,上半年收入端仍有压力,但公司直营收入高达80%,订货会意义不大;(2)在公司转型“国际化服饰品牌运营商”的基础上,预计低毛利的代理业务比重进一步提升,毛利率中长期仍有下降趋势;(3)销售费用率有望得以控制;(4)总部大厦有望贡献出租收入。

14 年公司发展战略由“国际化服饰品牌零售企业”升级为“国际化服饰品牌运营商”,15 年提出将进一步整合欧美、日韩服饰品牌资源,将以收购、共同持股、代理等战略性合作方式,取得更多独家代理,打开并购空间,目前公司账上现金5.9 亿。

上调15-17 年EPS0.2、0.26 和0.31 元,考虑公司收入降幅收窄、存在并购预期,上调至“增持”评级,未来关注公司品牌资源整合及O2O进程。公司拟筹划涉及境外资产的非公开发行事项,3 月16 日开始停牌。

风险提示:高新技术企业资格复审不能通过风险。

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