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卡奴迪路:员工持股计划参与定增,转型“互联网”全球时尚运营商

发布时间:2015-06-09    研究机构:招商证券

公司拟以15.25元/股定增7500万股募资11.4亿,员工持股计划认购25%;将与意大利买手店品牌Antonia合作并借助其顶级奢侈品供应链资源,在国内打造买手店O2O运营体系(包括时尚电商平台),还将收购意大利时尚运动品牌DB母公司51%股权并获授权运营大中华区业务,借助定增积极转型“互联网+”全球时尚运营商。尽管转型效果还有待观察,但公司总市值偏小且存在补涨需求,转型以及正在筹划的产业基金均将对短期股价构成刺激,复牌后可积极关注。

拟定增不超过7500万股募资11.4亿,首期员工持股计划认购25%。公司发布定增预案,拟向首期员工持股计划及其他9名非关联方,以15.25元/股的价格发行不超过7500万股,募集资金总额不超过11.44亿,锁定期3年。其中,首期员工持股计划参与人数56人(含6名高管),总募集资金2.9亿元(占此次定增募资总额的25%),高管出资1.1亿(占持股计划募资总额的37%),大股东及实际控制人为员工持股计划提供信用增级。

依托募投项目转型“互联网+”全球时尚品牌运营商。公司募投项目包括三个,将打造“互联网+”全球时尚品牌运营商:依托Antonia的时尚买手店O2O项目(4.44亿);收购DB母公司51%股权及DB大中华区营销网络建设项目(3.41亿);偿还银行贷款及补充流动资金项目(3.59亿)。

1、公司已获得Antonia大中华区独家授权,依托其丰富的国际品牌资源,通过募投项目搭建时尚电商平台及线下买手店运营体系。香港子公司与意大利公司Daisy签署品牌授权协议,获得在大中华地区设立Antonia品牌时尚买手店并开展线上及线下业务的独占授权,并可直接对接其供应链;Antonia是意大利著名时尚买手店品牌,已与GIVENCHY、VALENTINO、CHRISTIANDIOR、YVESSAINTLAURENT、BALMAIN、CHRISTIANLOUBOUTIN等300多个国际知名品牌建立合作关系。依托Antonia丰富的渠道及品牌资源,并整合海内曼旗下品牌,公司将搭建时尚电商平台(建设期2年,总投资1.53亿,达产后每年新增收入2.4亿,负责人为Gucci电商运营总监,流量方面与腾讯合作),并建设线下买手店(2年内开设2家店,1家位于澳门巴黎人购物中心,1家位于国内,总投资2.91亿,达产后每年新增收入3.62亿)。

2、收购意大利主打足球元素的时尚运动品牌DB之母公司Levitas51%股权,相应获得DB大中华区运营授权,并将拓展营销网络建设。公司以4068万欧元(折合人民币2.83亿)收购DB母公司Levitas51%股权,并获得大中华区运营授权;LEVITAS位于意大利,专注于DB品牌的设计、推广及授权,目前已在欧洲、中东、美国及远东等地授权经营品牌店,2014年收入和净利分别为0.38/0.05亿元,品牌收购之后将实现并表;DB品牌由德国血统的比利时设计师DirkBikkembergsLeon先生创建于1985年,主打足球元素,定位高级时尚运动品牌,产品涵盖男装、女装、鞋履、内衣、香水、眼镜等系列。公司获得DB大中华区运营授权后将积极拓展营销网络(2年内在重点城市开设20家直营旗舰店,并在其他区域发展分销业务,同时开展线上业务,计划投资0.65亿,达产后每年新增收入1.26亿)。

盈利预测与投资建议:公司传统业务(自有品牌及代理等)近年来受制于需求低迷及费用压力,去年仅实现盈利1.5千万,今年费用压力舒缓,预计可实现盈利4-5千万。新业务方面,公司拟通过定增打造“互联网+”全球时尚品牌运营商,其中,与Antonia合作并借助其顶级奢侈品供应链资源,打造买手店O2O(包括时尚门户网站),还将收购意大利时尚运动品牌DB母公司51%股权并获授权运营大中华区业务。此外,公司也在筹划产业基金,主要投向国外品牌和互联网标的,以及国内互联网精准营销企业。

考虑此次定增的摊薄影响,公司目前隐含总市值近50亿,15PE及PS分别为100X及6.2X,转型期低盈利背景下,PE估值参考性不强,而PS估值低于七匹狼及九牧王(8X+)。尽管公司转型“互联网+”全球时尚品牌运营商之战略布局后续发展还有待观察,但公司总市值偏小,考虑到停牌时间较长存在补涨需求,并且“互联网+”全球时尚以及正在筹划的产业基金(蕴含并购/投资预期)均将对短期股价构成刺激,复牌后可积极关注。

风险提示:传统业务盈利低于预期、转型“互联网+”全球时尚品牌运营商之进展及效果低于预期。

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